一拖股份(601038):利润端阶段承压,看好拖拉机大型化与高端化趋势-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业收入为119.0亿元，同比增长3.3%；

   - 归母净利润为9.2亿元，同比下降7.5%；

   - 毛利率为14.8%，同比下降1.1个百分点；

   - 净利率为7.8%，同比下降0.9个百分点。

   2. 市场需求疲软：

   - 2024年我国拖拉机产量为48.9万台，同比下降11.3%；

   - 大拖、中拖、小拖产量分别为11.2万台、23.7万台、14.1万台，均为近三年最低水平。

   3. 费用管控与研发投入：

   - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.0%/4.3%/-0.4%，同比变化为-0.8/+0.3个百分点；

   - 研发投入增加，主要用于高端化、大型化新产品开发。

   4. 长期增长驱动因素：

   - 农机补贴政策、土地流转政策和粮价稳定将推动农机需求；

   - 大型拖拉机占比提升，2024年大拖产量占比为22.8%，同比增加3.4个百分点；

   - 出口增长显著，2025年1-2月出口数量同比增长19.7%，金额同比增长38.6%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：

   - 2025-2027年归母净利润分别为10.5亿元、11.4亿元、12.3亿元；

   - EPS分别为0.94元、1.02元、1.09元。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 竞争格局恶化；

   - 原材料大幅上涨；

   - 设备性能未能满足行业需求。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。