福莱特(601865):行业竞争加剧致业绩承压,25年盈利能力有望修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司整体业绩承压：2024年福莱特实现营业收入186.83亿元，同比减少13.20%；归母净利润10.07亿元，同比减少63.52%。其中，2024Q4归母净利润为-2.89亿元，亏损幅度环比扩大。

   2. 光伏玻璃销量稳健增长但价格承压：2024年公司光伏玻璃销量同比增长3.70%至12.65亿平，但由于行业竞争加剧，售价大幅下滑，均价从年初的17元/平降至年底的11.5元/平，导致营业收入同比减少14.54%，毛利率同比下降6.81个百分点至15.64%。

   3. 其他业务受地产周期影响：工程玻璃、家居玻璃和浮法玻璃板块均受到不同程度的影响，综合毛利率同比下降6.31个百分点至15.50%。

   4. 未来产能扩张计划：公司计划根据市场情况择机点火安徽四期和南通项目，并在海外（如印度尼西亚）加码产能布局，以满足全球需求并巩固行业地位。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.04亿元、21.48亿元和27.20亿元（较此前预测分别下调66%、56%及新增）。

   - 当前股价对应2025年PE为28倍。

   - 维持“买入”评级，主要基于公司作为行业龙头的产能扩张优势、成本控制能力以及大尺寸玻璃制造的技术领先性。

  

   # 风险提示

   1. 光伏装机不及预期；

   2. 玻璃生产过程的环境污染风险；

   3. 贸易争端风险；

   4. 原材料和燃料动力价格波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。