光威复材(300699):定型纤维交付节奏放缓,碳梁实现量利修复

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：营收同比下滑3%至24.5亿元，归母净利润同比下降15%至7.4亿元，扣非归母净利润同比下降6%至6.7亿元。业绩低于预期主要由于定型纤维产品交付节奏略低于预期。

   2. 业务结构变化：

   - 碳纤维及织物营收同比下滑13%至14.5亿元，其中传统主力产品销售收入同比下降39%，但新型号产品营收同比增长65%至4.72亿元。

   - 工业级碳纤维在市场价格竞争下，营收同比下降28%至2.12亿元。

   - 碳梁业务表现亮眼，营收同比增长26%至5.4亿元，销量大幅增加至1140万米，海外销量占比提升。毛利率同比修复8个百分点至26%。

   3. 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额达8.6亿元，主要由于大客户回款增加。存货周转天数有所延长，主要是内蒙古工业级碳纤维项目投产导致原辅料增加。

   4. 未来发展潜力：公司签订重大日常合同，待执行金额达31亿元（含税），其中2025年内执行金额为11.9亿元，后续订单将为公司注入新动力。此外，公司在航空航天新型号和预浸料领域持续研发储备。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025年每股收益（EPS）19%至1.03元，引入2026年EPS预测为1.21元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年市盈率分别为30倍和26倍。维持“跑赢行业”评级，目标价为38元，对应2025/2026年市盈率分别为37倍和31倍，隐含21%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 传统型号交付不及预期

   - 新型号订单不及预期

   - 工业级碳纤维降价超预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。