康龙化成(300759):订单趋势好转延续,CMC业务环比提速-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 实验室服务及 CMC 业务向好：2024 年实验室服务营收 70.5 亿元（+5.8%），毛利率提升至 44.9%；小分子 CDMO 营收增长 10.2%，Q4 毛利率环比改善。

   2. 临床及大分子业务承压：临床研究服务营收增长 5.1%，但毛利率下降 4.2pct，主要受市场竞争影响；大分子及 CGT 业务营收下滑 4.1%，毛利率为-73.5%。

   3. 新签订单增长显著：2024 年新签订单同比增长超 20%，其中 CMC 新签订单增长超 35%；客户结构优化，全球 TOP20 药企收入占比提升至 18%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2024 年：营收 122.76 亿元（+6.4%），归母净利润 17.9 亿元（+12.0%）。

   - 2025-2026 年 EPS 预测：下调至 0.98/1.16 元（原为 1.10/1.31 元），新增 2027 年 EPS 预测为 1.43 元。

   - 评级与目标价：维持“增持”评级，给予 2025 年 PE34X，目标价 33.90 元。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险、投融资数据波动风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。