一拖股份(601038):盈利端短期承压,坚定看好出海+行业大型高端化

# 核心观点

   1. 经营表现：公司2024年全年实现营业收入119.04亿元，同比增长3.21%；归母净利润9.22亿元，同比下降7.52%。第四季度营业收入11.68亿元，同比下降8.89%，归母净利润-1.79亿元，扣非后归母净利润-2.02亿元。

   2. 费用管控与研发投入：销售/管理/研发费用率分别为1.31%/2.98%/4.34%，同比分别下降0.78pct、0.15pct，上升0.34pct。毛利率和净利率分别为14.78%和7.82%，均有所降低，主要因促销力度加大。

   3. 产品与市场：拖拉机销量同比增长2.73%，柴油机销量增长显著，海外市场拓展初见成效，但短期内受地缘政治等因素影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为125.58/138.36/152.45亿元；归母净利润分别为9.85/10.87/12.01亿元。对应EPS为0.88/0.97/1.07元，当前股价PE为16/14/13倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）国内行业需求不及预期；

   2）海外市场拓展不及预期；

   3）应收账款回收风险，可能形成坏账准备；

   4）行业竞争加剧。

  

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