华润三九(000999):天士力交割完成,进一步整合行业优质资源

# 核心观点

   1. 并购完成：华润三九已完成对天士力的股权过户，成为其控股股东，实际控制人变更为中国华润有限公司。

   2. 协同效应：此次交易将发挥双方在创新研发、智能制造、渠道营销等领域的协同效应，增强全产业链竞争力，并加快补充创新中药管线。

   3. 昆药整合：昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购，未来将优化产品定位，打造“777”品牌，提升三七口服制剂品类市场地位。

   4. CHC业务增长：2024年CHC健康消费品业务同比增长14.13%，核心品类和自我诊疗领域行业地位稳固。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测维持不变，引入2026年盈利预测为43.80亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年14.5倍/12.7倍市盈率。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价52.43元不变，较当前股价有20.6%的上行空间。

  

   # 风险提示

   新品类扩张不及预期，并购整合不及预期，上游原材料涨价。

  

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