圣泉集团(605589):业绩符合预期,高频高速树脂持续受益AI需求拉动

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收100.20亿元（YoY+10%），归母净利润8.68亿元（YoY+10%），扣非归母净利润8.30亿元（YoY+13%）。24Q4单季度营收28.68亿元（YoY+18%，QoQ+14%），归母净利润2.87亿元（YoY-7%，QoQ+15%），业绩符合预期。

   2. 毛利率与净利率：2024年销售毛利率为23.61%（YoY+0.59pct），净利率为8.89%（YoY+0.09pct）。24Q4单季度毛利率为24.76%，环比提升1.62pct，但同比下降0.38pct；净利率为10.36%，环比提升0.24pct，但同比下降2.56pct。

   3. 研发投入与投资收益：24Q4公司加大研发投入，研发费用达1.76亿元（YoY+50%，QoQ+25%），同时投资收益亏损0.29亿元，对业绩造成一定拖累。

   4. 利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），合计派发现金红利约4.53亿元，现金分红占归母净利润比例为52.24%；同时通过集中竞价方式回购股份金额约4.71亿元，现金分红和回购金额合计9.24亿元，占归母净利润比例的106.48%。

   5. 2025年第一季度业绩预增：预计25Q1实现归母净利润2.00-2.15亿元（YoY+45.58%-56.49%），扣非归母净利润1.83-1.98亿元（YoY+45.02%-56.91%），单季度业绩略超预期。

   6. 主营产品表现：

   - 合成树脂类销量69.56万吨（YoY+8.85%），营收53.43亿元（YoY+4.33%），毛利率20.66%（YoY+0.01pct）。

   - 先进电子材料及电池材料销量6.90万吨（YoY+1.06%），营收12.42亿元（YoY+4.74%），毛利率27.39%（YoY+1.44pct）。

   - 生物质产品销量21.70万吨（YoY+23.64%），营收9.56亿元（YoY+11.74%），毛利率14.34%（YoY+8.76pct）。

   7. 成本端变化：2024年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+1%、-10%、+2%、+10%、-2%。

   8. 项目进展与未来展望：

   - 大庆生物质项目于24H2逐步达产达效，25Q1成功实现减亏，预计后续有望盈利。

   - 公司计划启动多项扩产项目，包括PPO/OPE树脂、碳氢树脂、双马树脂、PEI树脂等，以满足国产化需求。

   - 传统业务板块（酚醛树脂、铸造类材料）规模及成本优势行业领先，未来有望受益于行业格局好转。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-2026年归母净利润预测为12.25亿元和14.71亿元，新增2027年归母净利润预测为17.80亿元。当前市值对应PE分别为20X、16X、13X，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；

   2. 生物质项目达产达效不及预期；

   3. AI服务器市场增速不及预期。

  

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