舍得酒业(600702):渠道理顺轻装上阵,股权激励保驾护航-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩下滑原因：2024年舍得酒业营业收入同比-24.41%，归母净利润同比-80.46%。收入符合预期但利润低于市场预期，主要由于次高端需求承压、渠道库存消化以及税金及附加费用、期间费用未明显下降所致。

   2. 产品表现：中高档酒/普通酒营业收入分别同比-27.66%/-23.42%，其中品味舍得下滑较多；省外收入下滑幅度更大（-29.93%），省内收入同比-19.72%。

   3. 渠道调整：经销商数量变化不大，但单体规模大幅缩减，推测为公司控货所致。

   4. 未来策略：2025年聚焦大单品、高端化、全国化、国际化，推进渠道精细化转型；推出股权激励计划，覆盖168人，授予股票不超过203.66万股，解锁条件为2025-2027年营业收入/净利润分别不低于64.28/72.86/83.03亿元和9.13/11.45/14.14亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业总收入分别为60.61/65.86/70.14亿元，同比分别+13.1%/+8.7%/+6.5%；归母净利润分别为9.15/10.44/11.49亿元，同比分别+164.6%/+14.1%/+10.1%。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   经济恢复不及预期，控货稳价策略不延续，次高端竞争加剧。

  

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