云南白药(000538):业提质增效,派息分红丰厚-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：云南白药2024年实现营收400.3亿元（同比增长2%），归母净利润47.5亿元（同比增长16%），扣非净利润45.2亿元（同比增长20%）。四季度营收101.2亿元（同比增长7%），归母净利润4.2亿元（同比增长1523%），扣非净利润2.6亿元（同比增长388%）。

   2. 业务亮点：

   - 工业板块收入增长5%，其中药品BG收入同比增长12%至69亿元，健康品BG收入同比增长2%至65亿元，利润同比增长8%。

   - 新兴事业部表现亮眼，医疗器械事业部收入4亿元（同比增长61%），滋补保健品事业部收入翻倍至1亿元并首次盈利。

   3. 经营效率提升：2024年经营性现金流净额43亿元（同比增长23%），加权平均ROE为12%（同比提升1.5个百分点），存货周转天数和营业周期均有所下降。

   4. 未来布局：公司围绕中药+创新药，构建短、中、长期发展曲线，包括二次开发中药、创新中药及创新药的研发与临床申报。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为52.7亿元、58.3亿元和64.4亿元（较前值上调2%）。

   - 维持“增持”评级，目标价为76.82元（基于2025年26x PE估值）。

  

   # 风险提示

   消费环境弱于预期，药品经营环境不及预期。

  

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