金风科技(002202):风机制造盈利改善,"两海"出货增长动能较强-年报点评

# 核心观点

   1. 风机制造盈利改善：公司2024年风机及零部件收入同比增长显著，毛利率提升，大兆瓦机组占比提高。

   2. “两海”出货增长动能较强：海外和海上机组毛利率较高，出货量显著提升，带动整体毛利率改善。

   3. 研发投入加大：研发费用同比增长31%，推动风机制造端盈利回暖。

   4. 招标放量价格企稳：2024年国内风电整机新增招标量大幅增长，风机投标均价回升至1500元/kW以上。

   5. 在手订单充足：截至2024年末，在手订单总量达47.4GW，为未来交付奠定基础。

   6. 海外市场加速拓展：国际业务累计装机8.78GW，积极推进巴西产业基地和澳洲并网中心建设。

   7. 发电业务计提减值但有望回升：风电开发板块2024年计提大额减值，预计2025年电站销售收入回升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测（百万元）：66,181（2025E）、71,869（2026E）、75,443（2027E）。

   - 归母净利润预测（百万元）：2,502（2025E）、3,379（2026E）、3,628（2027E）。

   - EPS预测（元）：0.59（2025E）、0.80（2026E）、0.86（2027E）。

   - PE倍数：15（2025E）、11（2026E）、10（2027E）。

   维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 原材料价格短期波动风险；

   2. 风电项目延期及装机不达预期风险；

   3. 电站转让不及预期风险；

   4. 全球政治形势及经济环境风险；

   5. 市场竞争加剧风险等。

  

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