一拖股份(601038):业绩略低预期,拖拉机大型化、高端化、国际化助力公司中长期发展-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业总收入119.04亿元，同比增长3.21%；归母净利润为9.22亿元，同比下降7.52%。四季度单季营业收入同比减少8.89%，归母净利润同比减少102.87%。

   2. 业务表现：

   - 农业机械板块收入同比增长3.74%，毛利率下降0.71个百分点；大中型拖拉机销量增长2.71%，出口增长8.23%。公司推出多款高端拖拉机产品，填补丘陵山地拖拉机市场空白。

   - 动力机械板块收入同比下滑1.68%，毛利率提升1.15个百分点；柴油机销量同比减少3.38%。

   3. 行业趋势：2024年下半年行业需求不振，竞争加剧，导致公司毛利率和净利率小幅下降。拖拉机大型化、高端化、国际化趋势明显，龙头企业市场集中度提升。

   4. 政策影响：农机购置补贴政策向高端产品倾斜，动力换挡智控拖拉机补贴金额增加，推动行业优胜劣汰。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年营业收入分别为132.74亿元、145.27亿元、156.34亿元；归母净利润分别为10.26亿元、11.85亿元、13.07亿元。

   - 对应PE分别为15.12X、13.1X、11.87X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济景气度不及预期；

   2. 农业机械补贴政策不及预期；

   3. 市场竞争加剧，毛利率承压；

   4. 原材料价格大幅上涨；

   5. 新产品拓展不及预期；

   6. 国外市场开拓风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。