金力永磁(300748):盈利逐季改善,产能扩张稳步推进

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.1%；归母净利润2.91亿元，同比下降48.4%；扣非净利润1.70亿元，同比下降65.5%。其中，24Q4单季度营业收入17.49亿元，同比增长6.82%，环比增长5.85%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.62%，环比增长21.96%；扣非净利润0.81亿元，同比增长46.30%，环比增长46.64%。

   2. 量增价减，业绩承压：

   - 产量与销量创历史新高，高性能磁材毛坯产量约2.93万吨，同比增长39.48%；成品销量约2.09万吨，同比增长37.88%。

   - 受稀土价格走弱影响，金属镨钕均价同比下降25.01%，公司产品销售均价同比下降26%。

   - 磁材板块毛利率为11.08%，同比下降4.24个百分点；单吨毛利由5.84万元/吨下降至3.14万元/吨，同比下降46%。

   3. 单季度盈利环比修复：公司通过生产管理优化和锁价订单执行，24Q4毛利率提升至14.28%，环比增长1.46个百分点。随着稀土价格回暖，盈利能力有望进一步改善。

   4. 员工持股计划：

   - 持股规模不超过801.58万股，占总股本的0.58%；参与对象包括7名董事、监事及高级管理人员，以及不超过493名核心人员。

   - 购买价格为10.67元/股，考核目标为2025-2027年净利润或营业收入分别增长不低于20%、45%和80%。

   - 预计总费用7,600万元，分摊至2025-2028年分别为2,470万元、3,420万元、1,330万元和380万元。

   5. 产能扩张与市场布局：公司计划2025年磁材产能达到4万吨，2027年进一步提升至6万吨，并在墨西哥投资建设“100万台套磁组件生产线项目”，静待人形机器人市场放量。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.54亿元、6.53亿元和7.58亿元（25-26年净利润预测前值分别为5.54亿元和6.44亿元）。按照3月31日收盘市值，对应PE分别为48.3倍、41.0倍和35.3倍。维持公司“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。