昭衍新药(603127):项目数量保持增长,期待海外业务突破

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年收入为20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润为7,408万元，同比下降81.34%，主要因行业竞争加剧及生物资产市价波动。四季度收入6.83亿元，同比增长108.06%，环比增长45.20%。

   2. 项目增长：新签约项目数量保持增长，抗肿瘤、自免靶点、代谢系统（GLP-1靶点）、PROTAC、中枢神经系统药物等领域的项目签约数量增加明显，新增生物药和化学药数量均处于国内领先地位。

   3. 国际化布局：公司具备NMPA、OECD、美国FDA、日本PMDA的GLP认证资质，2024年海外新签订单金额为3.8亿元，国际技术体系完善，期待海外业务突破。

   4. 产能建设：苏州二期设施陆续投入使用，广州设施进入竣工验收阶段，广西玮美推进非人灵长类模型动物实验业务及实验室建设。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025/2026年净利润分别为3.87亿元和4.04亿元（上调22.9%/3.8%）。

   - A股目标价上调至24.00元，对应2025/2026年P/E为46.5倍和44.5倍，上行空间18.0%。

   - H股目标价上调至16.00港元，对应2025/2026年P/E为29.2倍和27.5倍，上行空间15.4%。

   - A/H股维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   新药研发风险，产能利用率不及预期，生物资产公允价值变动，竞争加剧。

  

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