中航西飞(000768):24年业绩实现稳定增长,军民交付任务按期完成

# 核心观点

   1. 业绩增长稳定：2024年公司实现营业收入432.16亿元（同比+7.23%），归母净利润10.23亿元（同比+18.87%），扣非净利润9.21亿元（同比+13.78%）。Q4单季度营收143.95亿元（同比+21.09%），归母净利润7968.34万元（同比+39.14%）。

   2. 军民交付任务完成：公司按期完成军机任务，民机产品交付C909、C919、AG600等型号部件及零件，全年共交付C909和C919部件44架份，新舟部件2架份。国际合作项目交付空客677架份、波音559架份及其他31架份。

   3. 毛利率下滑但费用控制良好：销售毛利率为5.85%，同比下降1.02个百分点；期间费用率为3.43%，微增0.02个百分点，主要受益于销售费用大幅下降（同比-88.20%）及研发费用增长（同比+9.25%）。

   4. 关联交易高位运行：2025年预计向航空工业集团等关联方采购金额为224.88亿元，销售额19.39亿元（同比+15.42%），显示下游需求旺盛。

   5. 激励计划提升员工积极性：公司实施限制性股票激励计划，授予261名员工1,309.5万股，解锁条件包括扣非净利润复合增长率不低于15%，EOE和△EVA目标等。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为11.41亿元、13.02亿元、14.88亿元，对应估值为58倍、51倍、44倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。

  

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