南网能源(003035):核心业务利润符合预期,生物质逐步退出

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司收入31.55亿元，同比增长5.6%；归母净利润-0.58亿元，同比下降118.7%，主要受生物质业务资产减值影响。剔除生物质业务后，其他业务板块实现营业收入30.99亿元，利润总额6.9亿元，归母净利润5.4亿元，符合预期。

   2. 分业务表现：

   - 工业节能收入16.4亿元，同比增长12%，毛利率52.6%；新增装机744MW，其中分布式光伏约500MW。

   - 建筑节能收入9.5亿元，同比增长5%，毛利率14.8%，同比下降6.6个百分点，主要受项目节电量减少和改造成本增加影响。

   - 资源综合利用收入3.28亿元，同比下降16.1%，生物质业务仍亏损严重；农光互补和风能综合资源利用业务分别实现收入2.16亿元和0.54亿元。

   3. 发展趋势：公司计划聚焦多能协同、拓展高端服务，并考虑围绕主业进行上下游并购，重点投资新型业态的能源综合利用项目。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测下调6.2%至5.56亿元，引入2026年盈利预测6.37亿元。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价4.7元，对应2025年32倍P/E，较当前股价有11.9%的上行空间。

  

   # 风险提示

   生物质业务亏损超预期，新增装机不及预期，新业务拓展不及预期。

  

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