中国中免(601888):海南离岛免税销售边际改善,中免市占进一步强化-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：中国中免2024年营业收入为564.7亿元，同比下降16.38%；归母净利润为42.7亿元，同比下降36.44%。四季度单季营业收入为134.5亿元，同比下降19.46%；归母净利润为3.5亿元，同比下降76.93%。

   2. 毛利率与费用率：四季度毛利率为28.5%，同比/环比分别下降3.5个百分点；销售/管理/研发费用率分别为16.9%/4.3%/0.1%，同比变动分别为+2.00/+0.25/-0.21个百分点。

   3. 离岛免税市场：海南离岛免税销售额边际改善，2025年1-2月销售额为84.1亿元，同比下降13.3%，较2024年全年降幅（29.3%）有所收窄；人均购物金额同比增长21.3%。

   4. 市占率提升：公司海南离岛免税市场份额同比提升近2个百分点，并在口岸免税和市内免税领域持续扩展，中标多个机场及城市免税店项目。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025/2026年归母净利润预测下调35.2%/36.2%至49.7/55.9亿元，对应EPS为2.40/2.70元；新增2027年归母净利润预测为61.8亿元，对应EPS为2.99元。

   - 维持“买入”评级，基于公司在海南离岛免税市场的份额稳固及口岸渠道覆盖面积扩大，有望受益于后续免税消费复苏。

  

   # 风险提示

   风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。