中国海油(600938):产量大幅增长,承诺分红率提高

# 核心观点

   1. 经营表现：中国海油2024年实现营收4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；扣非净利润1333.97亿元，同比增长6.56%。

   2. 资产减值影响：四季度受油价下行和海外资产减值影响，盈利同比环比下滑明显。全年资产减值及跌价准备为80.47亿元，较去年增加显著。

   3. 成本优势：桶油成本持续下降，2024年为28.52美元/桶，同比下降1.08%，保持行业领先水平。

   4. 资本开支与储量产量：2024年资本支出创历史新高，达1327亿元；储量替代率167%，油气净产量同比增长7.2%。未来三年产量目标分别为760-780、780-800、810-830百万桶油当量。

   5. 股东回报：2024年股息支付率为44.7%，每股分红合计1.40港元，同比增加12%；承诺未来三年股息支付率不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国海油2025-2027年归母净利润分别为1403.73、1463.24、1545.21亿元，对应PE分别为8.79、8.44、7.99倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）勘探新项目进度不及预期；

   （2）原油天然气价格大幅波动；

   （3）行业政策变化。

  

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