农业银行(601288):业绩增速领跑大行,不良关注率双降

# 核心观点

   1. 营收与利润增长：2024 年农业银行营收同比增长 2.26%，归母净利润同比增长 4.72%，在国有大行中均位列第一，增速边际提升显著。

   2. 贷款结构优化：个人贷款增长亮眼，消费贷和经营贷分别同比增长 28.3%和 35%，县域贷款占比保持在 40%以上，增速高于全行平均水平。

   3. 息差变化：净息差较三季度末小幅下降 3bps 至 1.42%，主要受资产端收益率下行影响，负债端成本率有所改善。

   4. 资产质量改善：不良率为 1.3%，拨备覆盖率保持稳健，县域贷款资产质量优于全行平均水平。

  

   # 盈利预测与评级

   预计农业银行 2025-2027 年营业收入分别同比增长 -0.96%、1.81%、4.53%，归母净利润分别同比增长 1.26%、1.36%、2.37%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

   2. 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。

   3. 经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。

  

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