江淮汽车(600418):业绩符合预期,S800上市在即-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公告要点：

   - 公司 2024Q4 实现营业收入 99.31 亿元，同比、环比分别下降 10.03% 和 9.15%；归母净利润为-24.09 亿元，扣非后归母净利润为-25.10 亿元。

   - Q4 总销量为 8.78 万辆，同比、环比分别下降 15.98% 和 19.62%，其中乘用车和商用车销量均同比下降。

   - 毛利率同环比下降，Q4 单季度销售毛利率为 7.75%，同比、环比分别下降 3.08% 和 3.62%。

   - 费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为 1.63%/5.72%/5.29%，同比和环比均有所变动，销售费用率变化主要因会计准则调整。

   - 投资收益为-9 亿元，同比转亏，主因为大众安徽亏损扩大至-53.5 亿元。其他收益和资产处置收益同比下滑，主要因政府补助减少。

   2. 公司整体业绩符合预期：

   - 公司与华为、大众、宁德时代等企业的合作进展顺利，豪华智能网联电动汽车尊界 S800 已正式亮相，商用车业务经营稳定。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测 2025/2026 年归母净利润分别为 8.4/15.9 亿元（原为 9.1/16.1 亿元），下调主因大众安徽亏损超出预期。

   - 预测 2027 年归母净利润为 33.9 亿元，对应 PE 分别为 91/48/23 倍。

   - 维持“买入”评级，基于公司对外合作进展顺利及新车上市在即。

  

   # 风险提示

   - 商用车行业景气度低于预期；

   - 对外合作进展低于预期；

   - 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。