皖能电力(000543):新疆机组效能释放,参股资产贡献增长-公司首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 公司背景与装机规模：皖能电力是安徽省能源集团旗下唯一发电资产主业的核心上市平台，以火电为主。截至2024年底，公司在运控股装机体量为1368.70万千瓦（权益量780.55万千瓦），参股在运装机1702万千瓦（权益量720.86万千瓦）。在建项目包括控股装机210万千瓦（权益量147万千瓦）和参股火电596万千瓦（权益量190万千瓦）、3座抽水蓄能电站（权益量67万千瓦）。

   2. 营收增长驱动因素：受益于装机增长及电价高位运行，公司近年来营收稳步上升。控股装机方面，阜阳华润二期、新疆准东江布电厂等项目陆续投产；参股装机方面，池州二期、利辛二期等项目投运或即将投运，贡献权益装机规模的持续增长。电价方面，“1439”号文后电能量价格上浮空间打开，叠加容量电价收益，综合电价维持高位运行。2024年前三季度实现收入225亿元，同比增长11.52%。

   3. 核心优势：安徽省电力供需格局优势突出，电价和小时数具有较强支撑性；新疆机组燃料成本优势显著，预计2025年贡献净利润约6.9亿元；参股优质煤电一体化及抽蓄资产，投资收益未来保持稳健增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.67/22.28/23.80亿元，EPS分别为0.91/0.98/1.05元。

   - 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   煤电利用小时数大幅下滑及电价大幅下降的风险；在建及规划项目进展不及预期风险；煤价再度超预期大幅上行的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。