美凯龙(601828):业绩承压,看好国补催化带动出租率提振

# 核心观点

   1. 收入端：公司2024年实现营收78.21亿元，同比下滑32.08%，主要原因是地产后周期消费复苏缓慢及行业出清导致商场出租率阶段性下滑。同时，公司实施租金及管理费减免政策，进一步影响收入表现。

   2. 盈利端：归属于上市公司股东净亏损29.84亿元，扣非后归母净利润为-16.80亿元，利润端承压明显。毛利率同比上升1.52个百分点至58.26%，但净利率大幅下滑20.20个百分点至-40.79%。期间费用率显著增加，尤其是财务费用率提升较快。

   3. 现金流：经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，同比减少90.85%。单季度来看，Q4营收和净利润均承压，但环比有所改善。

   4. 战略布局：公司通过“以旧换新”政策拉动消费，全国覆盖249家商场，多地成为政府指定试点企业，有效提升商户营收。同时，公司在高端家电、家装及多业态协同发展方面持续布局，构建全生态体系。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为81.95/85.03/87.83亿元，EPS分别为0.02/0.09/0.16元。对应2025年PE分别为180/32/18倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1) 地产销售不及预期。

   2) 新业务进展不顺。

   3) 与新股东合作效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。