卫星化学(002648):1Q25预告略超市场预期,延续高质量增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：卫星化学预计2025年第一季度实现归母净利润14.50亿元-16.50亿元，同比增长41.8%-61.4%，环比下降30.6%-39.1%；扣非归母净利润为15.12亿元-17.12亿元，同比增长42.2%-61.0%，环比下降12.6%-22.8%。业绩略超市场预期。

   2. 成本优势：尽管乙烷价格上行，但公司C2产业链的成本结构中固定费用占比较大，稀释了部分乙烷价格上涨的影响，成本端优势依然明显。

   3. 产能建设：公司有序推进α-烯烃综合利用项目及其他C3下游项目的建设，预计2026-2027年将有显著增量贡献，成长性充足。

   4. 研发驱动增长：公司加大研发投入，聚焦催化剂、新能源材料等关键领域，提升产品附加值和产业链一体化竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025/2026年净利润预测分别为72.80亿元和94.91亿元。当前股价对应2025/2026年市盈率为10.6/8.2倍，维持“跑赢行业”评级，目标价为28.1元，较当前股价有22.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   乙烷价格大幅上涨；项目进度不及预期；乙烯及其衍生物价格大幅下跌。

  

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