华能国际(600011):火风光盈利全面增长,市值管理落地变化可期-年报点评

# 核心观点

   - 全年业绩同比增长20%，火风光盈利全面增长。公司实现营业收入2456亿元（同比-3.5%），归母净利润101亿元（同比+20%）。分板块利润总额显示，燃煤、燃气、风电、光伏分别同比增长67亿元、40%、15%、33%，生物质大幅亏损并计提减值。

   - 全年新增绿电9.3GW，资本开支向风电倾斜。2024年末控股装机增至145GW，新能源新增9.33GW（风电2.6GW、光伏6.7GW）。全年上网电量4529亿千瓦时（同比+1.13%），平均上网电价0.49元/度（同比-2.85%）。2025年资本开支计划为694亿元，其中风电占362亿元。

   - 拟现金分红42亿元，发布市值管理规定。2024年度拟每股派发现金红利0.27元，合计42.38亿元，占归母净利润的42%（扣除永续债利息后为59%）。公司发布市值管理规定，资产减值规模收窄，期待后续积极变化。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025~2027年EPS分别为0.76、0.87、0.97元/股（若考虑永续债影响则为0.58、0.69、0.79元/股）。参考可比公司估值，给予2025年12倍PE，对应合理价值为9.16元/股（H股5.95港币/股），维持A/H股“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 煤价持续上行风险；利用小时、项目建设不及预期风险。

  

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