中国中免(601888):离岛免税盈利探底,积极布局市内免税-2024年报业绩点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年收入为564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润为42.67亿元，同比下降36.44%。其中Q4收入为134.53亿元，同比下降19.46%，归母净利润为3.48亿元，同比下降76.93%。

   2. 业务表现：三亚市内免税店收入同比下滑28%，归母净利润大幅下降；日上上海收入同比减少10%，但净利润增长100%；海口免税城和海免收入均有所下滑，部分门店转亏。公司积极推进市内免税布局，已签署并开业多家市内免税店，并中标多个新增城市经营权。

   3. 毛利率与费用：全年毛利率为32.0%，同比提升0.2个百分点，但Q4毛利率降至28.5%。销售费用率和管理费用率均有所上升，资产减值计提在Q4增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年EPS预测为2.33元（下调0.11元），2026年EPS预测为2.68元（下调0.06元），新增2027年EPS预测为2.91元。

   - 参考同行业可比公司估值，给予2025年34倍PE，目标价为78.08元，维持增持评级。

  

   # 风险提示

   政策落地不及预期；消费需求疲软；行业竞争加剧。

  

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