中国铁建(601186):Q4业绩降幅收窄,经营现金流有所承压

# 核心观点

   1. 收入下滑业绩承压：公司2024年实现营收10671.71亿元，同比下降6.22%；归母净利润222.15亿元，同比下降14.87%。分季度来看，Q1-Q4营业收入分别同比变动0.52%/-9.84%/-8.82%/-6.78%，归母净利润分别同比变动1.98%/-24.07%/-34.27%/-2.36%。

   2. 境外新签订单大幅增长：分业务来看，工程、设计、制造、房开、物流业务收入分别同比下降5.68%/3.89%/2.52%/13.67%/9.39%，毛利率分别为8.75%/41.96%/22.35%/10.92%/9.17%。分地区来看，境内收入同比下降7.09%，境外收入同比增长9.27%；境内/境外新签订单合同额分别同比变动-10.39%/23.39%。

   3. 财务费用拖累利润率：公司2024年销售毛利率为10.27%，同比下降0.13个百分点；销售/管理及研发/财务费用率分别为0.64%/4.50%/0.74%，同比变动-0.01/+0.09/+0.34个百分点。归母净利率为2.08%，同比下降0.21个百分点。

   4. 经营性现金流大幅净流出：公司2024年经营性活动现金流净流出314.24亿元，较上年同期多流出518.36亿元；收现比为100.51%，同比下降0.97个百分点；付现比为103.15%，同比上升1.99个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为212.07亿元、218.02亿元和228.18亿元，对应PE分别为5.24倍、5.09倍和4.87倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；订单执行缓慢。

  

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