华新水泥(600801):出海和一体化业务共筑内需下行期的稳健-公司点评报告

# 核心观点

   1. 出海业务增长显著：2024年海外收入同比增长47%，占比提升至23%；海外EBITDA为23.7亿元，同比增长26%，占比达30%。公司新签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，进一步巩固非洲市场布局。

   2. 非水泥业务稳步增长：骨料收入同比增长5.2%，销量增长9.0%；混凝土收入同比增长10%，销量增长16.6%。

   3. 国内水泥业务降本增效：吨成本降低15元（降幅6.6%），有效对冲内需下行压力。

   4. 期间费用改善，汇兑影响减弱：2024年销售、管理、研发、财务费用率均有小幅优化；2025年以来美元指数回落，海外汇兑风险缓解。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为371.16亿元（+8.47%）、385.89亿元（+3.97%）、406.60亿元（+5.37%）。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为27.90亿元（+15.45%）、30.48亿元（+9.25%）、34.88亿元（+14.43%）。

   - 评级：维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。