瑞丰新材(300910):Q4利润大幅增长,国产替代持续推进

# 核心观点

   1. 公司2024年全年实现营业收入31.6亿元（同比+12.1%），归属净利润7.2亿元（同比+19.1%），归属扣非净利润6.8亿元（同比+19.6%）。其中Q4单季度收入8.6亿元（同比+29.2%，环比+7.1%），归属净利润2.2亿元（同比+43.0%，环比+22.7%），归属扣非净利润2.1亿元（同比+44.5%，环比+25.3%）。

   2. 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商，拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力，并于2013年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务。

   3. 2024年公司润滑油添加剂产销量分别达到15.4万吨（同比+15.6%）和15.9万吨（同比+16.5%），外销收入达21.9亿元，占营业收入的69.4%。毛利率为35.8%（同比+0.8个百分点）。

   4. 公司产能持续增长，截至2024年底拥有31.5万吨润滑油添加剂设计年产能，在建产能为43.5万吨。复合剂收入占比超60%，转型升级平稳发展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.0亿元及15.0亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 上游原材料价格上涨；

   2. 下游需求低于预期；

   3. 新项目投产不及预期。

  

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