锦泓集团(603518):线上稳中有增,渠道结构调整继续推进-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：公司2024年实现营业收入43.95亿元，同比下降3.29%；归母净利润3.06亿元，同比增长2.90%。2024Q4单季度营收14.73亿元，同比增长1.65%，归母净利润1.45亿元，同比增长35.03%。

   2. 渠道表现：加盟渠道收入增长显著（+21.05%），线上渠道基本持平（+0.40%），直营渠道收入下滑（-10.36%）。线下业务受消费环境影响略有调整。

   3. 品牌与门店调整：TW品牌收入小幅下降（-0.84%），但男装和童装实现双位数增长；VG品牌收入下降（-19.03%）；云锦品牌收入高增（+63.93%）。2024年末，TW直营门店净关51家，VG门店净关11家。

   4. 利润率与费用管控：全年毛利率为68.63%，同比微降0.56个百分点；归母净利率提升至6.97%，同比增加0.42个百分点。销售费用率下降（-0.54pct），管理费用率上升（+0.43pct）。

   5. 分红与资本运作：公司2024年分红率为36.73%，股息率3.16%；资产负债率降至38.91%，并终止定增融资。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：3.57/4.17/5.13亿元，同比分别增长16.45%/17.04%/22.95%。

   - EPS预测：2025-2027年分别为1.03/1.20/1.48元/股。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   消费恢复不及预期的风险、店态转型及拓店不及预期的风险、IP拓展不及预期的风险、产品研发设计偏离市场潮流的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。