春风动力(603129):电动两轮走向高端化,极核进入成长新阶段-深度研究

# 核心观点

   1. 电动两轮车行业高端化趋势明显：新国标政策推动行业升级，以旧换新补贴力度加大，叠加更新需求和新增需求，国内电动两轮车销量有望稳步增长。预计2028年销量达6281万辆，CAGR约为2.7%。

   2. 高端市场空间广阔：3500元以上产品的占比将从2023年的5%提升至2028年的10-15%，对应销量为628-942万辆，CAGR约18-28%。

   3. 行业集中度提升，高端市场百花齐放：雅迪、爱玛、台铃等传统厂商与小牛、九号、极核等新兴品牌共同推动高端化发展。

   4. 春风动力布局高端电摩赛道：公司旗下极核品牌定位高端，凭借强大的研发能力、产品力和营销能力迅速崛起，2024年销量同比增长642.6%。

   5. 渠道扩张助力增长：截至2025年3月，极核线下门店突破800家，加速布局推动销量提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2024-2026年净利润分别为14.8/18.5/22.9亿元。

   - 当前市值对应PE分别为19.0/15.2/12.3倍。

   - 维持“买入-A”评级，给予2025年20倍PE，6个月目标价为246.2元/股。

  

   # 风险提示

   中美贸易环境变化风险、汇率及运费等外部环境变化风险、行业空间测算不及预期的风险、盈利预测及假设不及预期的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。