中国中免(601888):海南业务盈利承压,市内店政策提供新增量空间-公司点评报告

# 核心观点

   1. 业绩承压：中国中免2024年全年营业总收入为564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润为42.67亿元，同比下降36.44%。海南免税市场竞争加剧及消费需求减弱是主要因素。

   2. 单季度表现：24Q4营收134.53亿元，同比下降19.46%；归母净利润3.48亿元，同比下降76.91%。海南地区营收同比下降27.13%，毛利率下降2.03个百分点至23.73%。

   3. 成本与费用：全年毛利率为32.03%，同比提升0.21个百分点；销售费用率和管理费用率分别上升2.1个百分点和0.25个百分点，主要受租金开支增加及收入下降影响。

   4. 市内免税店新增量：中免中标6家市内免税店项目，加上已有的6家，目前在12个城市拥有市内免税店。新政策放宽购物主体至国人，购物额度不设限，利好免税精品和电子品类。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026年归母净利润分别为47亿元和51亿元，对应PE估值为27x/24x。评级为“增持（维持）”。

  

   # 风险提示

   宏观经济消费下行风险；汇率风险；行业竞争加剧风险；免税商品毛利率下滑风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。