中国中免(601888):整体业绩承压,静待消费复苏-24年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩承压：中国中免2024年实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.44%。多重因素导致消费疲软，免税和有税商品销售收入均下降。

   2. 海南地区营收大幅下滑：海南离岛免税市场整体萎缩，公司海南地区营收下降27.13%，至288.92亿元。尽管市场份额提升，但未能转化为收入增长。

   3. 境内出入境门店表现亮眼：受益于政策优化和航空复苏，北京机场和上海机场免税门店收入分别同比增长超115%和近32%。

   4. 渠道拓展进展显著：中标多个机场及口岸免税项目，并在市内免税店布局上取得突破，但市内免税店尚未充分发挥潜力。

   5. 毛利率小幅提升：整体毛利率为32.03%，同比提高0.21个百分点，主要由于有税商品销售占比下降。净利率下滑至8.61%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国中免2025-2027年归母净利润分别为49.51亿元、57.09亿元和64.41亿元，同比增速分别为16.04%、15.31%和12.81%。对应EPS分别为2.39元/股、2.76元/股和3.11元/股，PE分别为26X、22X和20X。给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观市场环境变化导致免税需求减少风险。

   - 跨境电商平台竞争加剧，公司商品价格竞争力下降的风险。

   - 地缘政治导致出入境人数下滑的风险。

   - 市内免税店销售情况低于预期的风险。

  

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