中国中免(601888):离岛免税承压,长期关注市内免税

# 核心观点

   1. 公司2024年全年实现营业收入564.7亿元，同比下降16.38%；归属上市公司股东净利润42.7亿元，同比下降36.4%。2024Q4单季度归母净利润为3.48亿元，同比下滑76.9%，业绩低于预期。

   2. 海南两机场国内客流有所增加，但离岛免税规模下降。美兰国际机场全年旅客吞吐量同比增长10.5%，三亚凤凰国际机场完成旅客运输2142.6万人次。海南离岛免税购物金额同比下降约130亿元，公司市场份额提升近2个百分点。

   3. 免签国家数和国际客运航班量增加，机场免税业务向好。北京、上海机场免税门店收入分别同比增长超过115%和32%，中免会员人数逾3800万，复购率提升1个百分点。

   4. 积极响应政策号召，新增城市市内免税店项目。2024年，北京、上海等13家外汇商品免税店转型为市内免税店，广州、成都等8个城市各设立1家市内免税店。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.76亿元、61.08亿元和68.02亿元（前值为55.98亿元、67.57亿元），对应2025-2027年PE分别为26倍、21倍和19倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   终端转化率不及预期，市内免税政策不及预期，海南离岛免税竞争加剧风险。

  

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