永兴股份(601033):稀缺优质资产逐步兑现,高分红与高成长兼备

# 核心观点

   1. 业绩表现：永兴股份2024年实现营收37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67%；扣非净利润7.76亿元，同比增长15.57%，符合市场预期。

   2. 产能利用率提升：公司控股14个垃圾焚烧发电项目，合计产能32,090吨/日，2024年垃圾焚烧进厂总量达928.56万吨（含掺烧存量垃圾超70万吨），产能利用率提升至79%，较2023年增长8个百分点。

   3. 供汽量快速增长：公司为周边工业企业提供蒸汽16.44万吨，供热业务规模持续扩大，并在广州投入首个移动储能供热项目。此外，公司在越南成立全资子公司，探索海外发展机会。

   4. 现金流与分红：2024年经营现金流19.08亿元，资本开支6.19亿元，自由现金流达12.89亿元（2023年为4.70亿元）。公司DPS为0.6元，分红总额5.40亿元，分红比例65.8%，符合此前承诺。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.19/10.47/12.03亿元（此前为9.83/12.02亿元）。

   - 估值与评级：当前市值对应2025-2027年PE分别为15/13/11倍。维持“买入”评级，看好公司广州垃圾焚烧资产稀缺性、业绩成长性及高分红承诺（60%以上）。

  

   # 风险提示

   1. 掺烧垃圾进度低于预期风险。

   2. 李坑一厂收入下降风险。

   3. 项目协议到期后不能续期的风险。

   4. 国补退坡与竞价风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。