中国中铁(601390):Q4现金流改善显著,境外/新兴业务表现亮眼

# 核心观点

   1. Q4现金流改善显著：公司2024年全年营业收入为1.16万亿元（yoy-8.20%），归母净利润为278.87亿元（yoy-16.71%）。单四季度，营业收入3400.28亿元（yoy-10.27%），归母净利润73.17亿元（yoy-22.74%）。Q4经营性现金流净流入993.08亿元，同比高增37.76%，主要得益于公司加强现金流管控。

   2. 境外营收增长稳健：全年境外营收686.44亿元（yoy+10.26%），占比提升至5.92%（同比+0.99pct）。

   3. 毛利率下降叠加费用率增加致净利率下滑：公司2024年毛利率为9.98%（同比-0.17pct），期间费用率为5.52%（同比+0.04pct），销售净利率为2.66%（同比-0.33pct）。

   4. 新兴业务新签合同量质双升：全年新签合同额2.71万亿元（yoy-12.4%），其中境外新签2209.0亿元（yoy+10.60%）。新兴业务新签合同额4257.4亿元（yoy+11.3%），水利水电和清洁能源表现亮眼。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1.24万亿元、1.32万亿元和1.40万亿元，分别同比增长7.0%、6.5%和6.0%；归母净利润分别为300亿元、322亿元和343亿元，分别同比增长7.71%、7.20%和6.49%。动态PE分别为4.8、4.5和4.2倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价6.66元，对应2025年PE为5.5倍。

  

   # 风险提示

   1. 基建投资不及预期

   2. 项目回款不及预期

   3. 海外项目推进不及预期

   4. 地方财政收紧

   5. 原材料价格上涨

  

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