天马新材(838971):24年归母净利润+221％,新产能/新产品助力公司持续突破-公司点评报告

# 核心观点

   1. 下游需求释放及市场拓展：公司电子陶瓷粉体材料和高压电器用粉体材料营收分别增长92.25%和94.46%，占总营收比例显著提升。

   2. 毛利率承压但有望回升：2024年毛利率为24.21%，同比下降2.02个百分点，主要因原材料工业氧化铝价格上涨。预计2025年随着原材料价格恢复至近年平均水平，综合毛利率将回升。

   3. 在研产品进展显著：Low-α射线球形氧化铝产品检测指标达到国际先进水平，已掌握核心技术并进入产业化过渡阶段，未来有望应用于高算力芯片封装领域。

   4. 产能扩张与市场拓展：5万吨电子陶瓷粉体材料生产线建成投产，年产5千吨高导热粉体材料生产线试产，新产能助力营收增长。同时持续推进新产品和新客户认证工作。

   5. 研发创新与国产化布局：2025年重点攻克高端氧化铝材料，并牵头组建郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院，加速国产化进程。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为3.94/4.70/5.49亿元，同比增速为+54%/19%/17%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.59/0.77/1.02亿元，同比增速为+50%/31%/32%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济不及预期；海内外市场拓展不及预期；产品生产及销售不及预期；原材料价格波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。