中国中免(601888):需求仍是核心变量,观察25年收入情况-24年年报点评

# 核心观点

   1. 24Q4 毛利率低于预期：公司 2024 年第四季度毛利率为 28.5%，同比下降 3.5 个百分点，低于市场预期。

   2. 需求仍是核心变量：当前需求是影响股价的核心因素，未来消费预期的提振可能对中免产生积极影响。

   3. 24 年业绩表现：公司 2024 年实现收入 564.7 亿元，同比下降 16.4%；归母净利润 42.7 亿元，同比下降 36.4%。第四季度收入和净利润分别同比下降 19.5% 和 76.9%。

   4. 2025 年低基数下的企稳预期：在 2024 年较低基数下，2025 年海南免税销售有望单月转正。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 50.66 亿元、56.90 亿元和 65.92 亿元（此前预测为 2025 年 62.80 亿元，2026 年 76.17 亿元）。

   2. 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 海南岛自然灾害导致客流不及预期的风险；

   2. 消费需求复苏不及预期的风险。

  

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