深信服(300454):本增效持续推进,云与AI驱动25年展望积极

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：深信服2024年收入同比下滑1.9%至75.20亿元，净利润基本持平，为1.97亿元。单四季度收入同比增长1.1%，净利润增长4.5%，整体符合市场预期。

   2. 业务结构变化：云与IT基础设施收入同比增长9.5%至33.84亿元，营收占比提升至45%，成为主要增长驱动力；网络安全收入同比下降6.8%，但下半年下滑幅度有所收窄。

   3. 市场拓展：境外地区收入同比增长39.1%，KA客户收入实现正增长，政务客户收入同比下滑。

   4. 降本增效：公司费用合计下降6.3%，员工数量减少997人；毛利率在四季度恢复至63%。账面净现金充裕，为后续发展提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年收入预测下调7.6%至81.22亿元，净利润维持不变。

   - 引入2026年收入预测为89.24亿元，净利润为6.41亿元。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价上调至140元，对应36%的上行空间。

  

   # 风险提示

   客户需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。

  

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