宏发股份(600885):2024年业绩符合预期,成长困局有望打破

# 核心观点

   1. 2024年业绩符合预期：宏发股份2024年收入为141.02亿元，同比增长9.1%；归母净利润16.31亿元，同比增长17.1%；扣非净利润15.15亿元，同比增长13.9%。第四季度表现尤为突出，收入32.33亿元，同比增长6.1%，归母净利润3.62亿元，同比增长24.8%。

   2. 毛利率显著改善：第四季度毛利率同比提升1.4个百分点，环比提升3.7个百分点至39.7%，主要得益于铜银主材价格回落及产品结构优化。高盈利的新能源车、信号继电器和汽车继电器产品占比维持高位（约50%-55%）。

   3. 业务发展趋势向好：

   - 新能源车业务发货同比增长38.4%，延续高增长态势；

   - 通用继电器和电力继电器增长平稳，同比分别增长11.6%和20.9%；

   - 汽车继电器有所去库，同比下降14%；

   - 新能源逆变器和通信继电器复苏明显，同比分别增长56.2%和25.6%；

   - 工控继电器和低压电气业务逐步企稳，同比均增长4.9%。

   4. 新品类与模块化业务加速发展：

   - 电流传感器发货同比增长80%，成功拓展新能源车、储能等新市场；

   - 连接器、薄膜电容稳步增长；熔断器实现突破，切入储能和风光领域；

   - 高压配电盒发货同比增长236%，在国内市场快速放量。

   5. 未来成长性改善：随着新品类、模块化产品及高压化趋势的推进，公司预计低压电器、新品类和模块化产品收入规模有望在未来3-5年再上台阶（2024年合计约10-15亿元）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年归母净利润为19.26亿元的预测，引入2026年盈利预测为22.48亿元。

   - 目标价上调：基于中长期成长性改善，上调目标价16.7%至42元。

   - 估值与评级：当前股价对应2025/2026年PE分别为19.5x和16.7x，目标价对应2025/2026年PE为22.7x和19.5x，有16.8%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观经济下行；

   - 全球新能源车需求不及预期；

   - 主材铜银价格及汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。