太平鸟(603877):开启品牌发展的新纪元-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年全年收入68亿元，同比-13%；归母净利润2.6亿元，同比-39%。主要受零售额下降影响，各品牌收入均有所下滑，其中LEDiN乐町降幅最大（-28%）。

   2. 分品牌表现：Peacebird女装收入25亿元（-13%），毛利率56.6%；Peacebird男装收入28亿元（-9%），毛利率57.4%；MiniPeace童装收入8亿元（-14%），毛利率56.5%。

   3. 分渠道表现：线上销售18亿元（-12%），直营28亿元（-14%），加盟21亿元（-13%）。

   4. 毛利率提升：全年毛利率为56%，同比+1.4pct，显示公司在零售环境压力下仍通过产品力和品牌力优化盈利能力。

   5. 费用率变化：期间费率49%，同比+3.5pct；销售费用率38.8%（+2.8pct），管理费用率7.2%（+0.3pct）。

   6. 库存管理：截至2024年末，库存商品原值18.5亿元（+17%），存货周转天数192天（+9天）。

   7. 渠道调整：全年净闭358家门店，聚焦高效率门店布局；优化直营与加盟结构，强化线上电商平台运营。

   8. 品牌升级：2025年对三大品牌进行全面焕新升级，太平鸟主品牌聚焦中产阶级，乐町LEDiN定位年轻女性，MiniPeace深化中高端童装市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为70/73/77亿元，归母净利润分别为3.9/4.8/5.1亿元，对应EPS为0.82元、1元及1.08元，PE分别为19/16/15x。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   品牌运营风险及对策风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。