坚朗五金(002791):业绩仍承压,海外市场开拓效果持续显现-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营收66.38亿元，同比下降14.92%；归母净利润0.90亿元，同比下降72.23%。Q4单季度营收17.27亿元，同比下降23.33%；归母净利润0.57亿元，同比下降68.22%。

   2. 收入承压与海外布局：公司整体收入面临较大压力，地产竣工端需求增加是主要原因。门窗五金、家居类及门控五金等品类收入同比下滑超两位数，而基建工程相关的幕墙构配件保持较好增长。公司积极开拓新场景和新市场，部分新产品如家居卫浴类、淋浴房、新风系统等实现较快增长。海外市场扩张表现良好，2024年海外收入同比增长约15%，收入占比提升至13.32%。

   3. 毛利率与费用率：公司2024年毛利率为31.65%，同比下降0.61个百分点；Q4毛利率为32.63%，同比下降1.32个百分点，主要受行业竞争加剧和产品结构变化影响。期间费用率因收入下滑而有所上升，销售和管理费用率同比增加。公司销售人员减少约12.3%，销售人均效能下降，预计2025年费用端压力将缓解。

   4. 现金流与资产负债率：公司2024年经营活动产生的现金流量净额为3.94亿元，同比下降16.6%。期末资产负债率为39.67%，较年初下降约6个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.60亿元、3.45亿元和4.04亿元，对应PE分别为31.6X、23.9X和20.4X。考虑到公司未来业绩恢复弹性及人效提升空间，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期的风险；

   2. 原材料价格大幅波动的风险；

   3. 并购整合风险；

   4. 新品类发展不及预期的风险。

  

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