康希诺(688185):创新型疫苗领先者,新增长曲线未来可期-深度研究

# 核心观点

   1. 技术为核、品种为王：公司汇聚国内外资深科学家和疫苗行业专家，依托五大领先技术平台，以需求为导向，对标全球重磅产品，布局竞争格局较好的品种。公司在研产品进展领先，具有差异化竞争优势。

   2. 差异化竞争优势显著：公司形成了脑膜炎疫苗、肺炎疫苗、婴幼儿疫苗等多条产品矩阵，已上市的MCV4是国内唯一四价流脑结合疫苗，PCV13i、婴幼儿组分百白破疫苗等在研产品具备全球创新性或填补国内空白。

   3. 两大业绩驱动因素：一是强创新能力与产品力，二是均衡的研发梯队和商业化能力。公司聚焦0-6岁儿童疫苗市场，布局高端细菌性疫苗组合，并通过国际化战略拓展海外市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元，归母净利润分别为-0.14/1.05/2.64亿元，EPS分别为-0.06/0.42/1.07元。鉴于公司在研产品进展顺利，多个产品进入注册申请阶段，评级上调至“买入”。

  

   # 风险提示

   （1）业绩下滑的风险：公司可能面临研发进展不达预期或产品上市后市场拓展不及预期的情况，同时较大研发投入可能导致业绩下滑。

  

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