中国中免(601888):宏观消费环境影响经营,持续夯实竞争力

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年中国中免实现营业收入564.74亿元，同比下降16.4%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.4%。主要受消费环境疲软、海南离岛免税销售承压等因素影响。

   2. 区域表现：

   - 海南地区收入下降明显，但市场份额提升近2个百分点，三亚市内免税店和海口免税城仍是核心贡献点。

   - 上海日上净利润显著改善，得益于租金提成比例调整。

   3. 品牌与渠道布局：公司持续引进新品牌、优化门店布局，并加强线上线下协同，会员人数突破3800万。同时中标多个机场及城市市内免税店项目，进一步扩大境内和海外业务版图。

   4. 毛利率与净利率：2024年毛利率为32%，同比持平；净利率为7.6%，同比下降2.3个百分点，主要受费用率上升及资产减值影响。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.15亿元、59.25亿元和65.82亿元，对应PE估值分别为25.4倍、21.5倍和19.4倍。

   2. 评级：维持“推荐”评级。分析师认为公司作为全球旅游零售头部企业，竞争优势显著，且当前估值处于低位，具备长期投资价值。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济风险：若消费意愿进一步下降，可能对公司旗下免税店销售造成不利影响。

   2. 政策与国际环境风险：出入境政策调整或国际局势变化可能对业务产生不确定性。

  

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