拓邦股份(002139):毛利率稳步提升,AI整机业务增长可期

# 核心观点

   1. 业绩表现：拓邦股份2024年收入同比增长16.8%至105.01亿元，归母净利润同比增长30.2%至6.71亿元，扣非净利润同比增长25.4%至6.42亿元。单四季度收入同比增长6.5%，但归母净利润和扣非净利润分别同比下降14.3%和22.4%，主要由于资产减值损失增加。

   2. 业务发展：

   - 基本盘业务（工具+家电）收入同比增长25.5%至79.81亿元，毛利率提升0.25个百分点至23.2%。

   - 数字能源业务收入同比下降17.2%至16.72亿元，但毛利率提升1.52个百分点至20.9%。

   - 智能汽车领域收入同比增长121.1%至3.80亿元。

   - 机器人领域收入同比增长6.1%至4.68亿元，毛利率提升0.58个百分点至28.7%。

   3. 盈利能力与现金流：公司三项费用合计增加约1.39亿元，销售/管理/研发费用率分别为3.6%/3.8%/7.7%，其中管理费用同比下降，销售和研发费用同比增长。归母净利率和扣非净利率分别提升0.66和0.42个百分点至6.4%和6.1%。经营活动现金流为10.92亿元，同比下降25.5%，主要由于原材料备货增加。

   4. AI整机业务：公司加大智能化投入，推出多款AI终端产品并实现量产，未来有望成为收入增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年收入维持不变，净利润上调3.1%至8.69亿元；引入2026年收入和净利润分别为144.43亿元和11.13亿元。

   - 目标价上调36.8%至18.20元（基于SOTP估值），当前股价对应22/17倍2025/2026年PE，具备17.2%的上行空间。

   - 评级：跑赢行业。

  

   # 风险提示

   下游去库存进展及需求复苏不及预期；原材料涨价缺货风险。

  

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