邮储银行(601658):代理费率调降支撑业绩增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：邮储银行2024年全年营收增速为1.83%，拨备前利润增速为4.47%，归母净利润增速为0.24%。第四季度成本收入比大幅改善，同比下降5.98个百分点至76.56%，主要得益于代理费率调整。

   2. 资产端表现：净息差面临压力，四季度净息差为1.81%，同比、环比分别下降9bps和4bps。资产收益率受LPR下调及存量房贷利率重定价影响较大，但负债成本率持续下降对息差形成一定支撑。

   3. 非息收入：第四季度净非息收入同比增长38.79%，主要得益于投资收益的大幅增长。手续费收入增速放缓，“报行合一”政策影响减弱。

   4. 资产质量：不良率为0.86%，环比持平，拨备覆盖率保持较高水平（286.15%），风险抵补能力较强。

  

   # 盈利预测与评级

   预计邮储银行2025年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%。给予买入-A投资评级，6个月目标价为6.31元，对应2025年0.7X PB估值。

  

   # 风险提示

   零售贷款风险超预期暴露；小微业务风险超预期暴露；收益率下降超预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。