常熟银行(601128):息差保持韧性-2024业绩点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：常熟银行2024年全年营收增速为10.53%，拨备前利润增速为10.59%，归母净利润增速为16.20%，业绩维持较快增长。四季度净利润增速为9.71%，受到成本上升及税收增加的拖累，但释放拨备、生息资产规模扩张对业绩形成支撑。

   2. 资产端：资产规模同比增长9.61%，贷款总额同比增长8.28%。零售信贷投放放缓，零售贷款增速仅为2.17%，单季度新增4亿元，同比少增13亿元；公司贷款和票据贴现分别增长16.11%、23.81%，表现优于零售贷款。

   3. 负债端：存款同比增长15.57%，零售存款比例环比提升0.39个百分点至71.19%。负债端成本大幅下降，计息负债成本率同比下降28bps，环比下降65bps，支撑息差表现。

   4. 息差表现：四季度净息差为2.59%，同比、环比分别下降1bps和8bps，与同业相比表现出较强韧性。展望2025年，负债端成本仍有较大压降空间，预计息差压力趋缓。

   5. 非息收入：四季度净非息收入同比下降14.63%，其中手续费净收入同比增长29.02%，但其他非息净收入同比下降16.46%，拖累业绩增长。成本收入比同比上升12.28个百分点至41.37%。

   6. 资产质量：不良率为0.77%，环比持平；拨备覆盖率为500.51%，环比下降27.89个百分点，仍具有较高风险抵御能力。不良生成率小幅上升至1.37%，同比提升52bps，预计2025年可能仍存在压力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计常熟银行2025年营收同比增长9.71%，利润增速为13.39%。

   - 投资评级：买入-A，6个月目标价为9.63元，相当于2025年0.90X的PB。

  

   # 风险提示

   市场波动超预期；小微业务竞争加剧导致息差承压；资产质量显著恶化等。

  

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