舍得酒业(600702):24年持续调整,股权激励助力改善

# 核心观点

   1. 收入与利润下滑：舍得酒业2024年实现营业收入53.6亿元，同比下滑24.3%；归母净利润3.5亿元，同比下滑80.5%。四季度收入9.0亿元，同比下滑51.1%，归母净利-3.2亿元，去年同期盈利4.8亿元。

   2. 渠道调整与库存管理：公司注重渠道健康，助力经销商去库存，未强制要求回款，导致中高档酒和普通酒收入均大幅下滑。分渠道看，批发代理收入同比下滑60%，电商销售收入同比下滑8%；分市场看，省内收入同比下滑50%，省外收入同比下滑59%。

   3. 费用刚性与盈利能力承压：四季度毛利率为53.7%，同比下降18.6个百分点；税金及附加占比提升23.9个百分点，期间费用率上升24.4个百分点至49.5%。归母净利率-36.0%，同比下滑62.0个百分点。

   4. 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，拟向高管、核心员工等授予不超过203.66万股，考核目标为未来三年营收或净利润的显著增长，有望提升士气并保障业绩改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入（亿元）：2025年预计59.46，同比增长11.0%；2026年预计65.71，同比增长10.5%；2027年预计72.41，同比增长10.2%。

   - 净利润（亿元）：2025年预计7.08，同比增长104.7%；2026年预计7.89，同比增长11.5%；2027年预计8.77，同比增长11.1%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济波动影响：白酒行业受宏观经济影响较大，若经济下行可能对需求产生较大冲击。

   2. 消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓可能导致居民消费能力及意愿恢复不及预期。

  

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