农业银行(601288):营收增幅领跑大行,资产质量整体稳健

# 核心观点

   1. 营收增幅领跑大行：农业银行2024年全年实现营业收入7106亿元，同比增长2.3%；归母净利润2821亿元，同比增长4.7%，增速较前三季度走阔。

   2. 资产质量稳健：不良率同比下降3BP至1.30%，对公贷款不良率改善明显，但零售贷款不良率有所上升，需关注零售资产质量变化。

   3. 息差承压：全年净息差为1.42%，同比降幅18BP，主要受资产端收益率下行拖累，存款成本率同比下降15BP部分对冲压力。

   4. 县域战略支撑盈利：农业银行持续深耕三农领域，县域金融作为重点战略，支撑业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.84/0.89/0.93元，对应盈利增速为4.1%/5.6%/5.4%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.66x/0.61x/0.56x。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。

   2. 利率下行导致行业息差收窄超预期。

   3. 房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

  

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