赤峰黄金(600988):矿产金量价齐升,业绩翻倍增长

# 核心观点

   1. 矿产金量价齐升：2024年公司实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，其中国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%；境外矿山贡献11.25吨。矿产金销量15.22吨，同比增长4.88%。矿产金销售均价达524.28元/克，同比增长20.32%，全年矿产金业务实现量价齐升。

   2. 海内外项目加速推进：五龙矿业、吉隆矿业等项目顺利推进，产能逐步提升；万象矿业远西露天金矿投产首年贡献黄金产量1.2吨。

   3. 生产效率提升：公司矿产金销售成本同比下降0.76%，其中金星瓦萨矿山整体掘进效率提升40%，井下出矿能力从5000吨/天跃升至7000吨/天，选厂处理能力和回收率同步提升。

   4. 金价中枢长期上行：美元信用走弱背景下，黄金避险属性持续定价，央行购金规模维持高位，金价预计仍将上涨。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入（百万元）：2025E为10,403，同比增长15.3%；2026E为11,508，同比增长10.6%；2027E为12,316，同比增长7.0%。

   - 归母净利润（百万元）：2025E为2,121，同比增长20.2%；2026E为2,390，同比增长12.7%；2027E为2,644，同比增长10.6%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 金属价格波动的影响。如果海外宏观政治局势出现超预期变化，则或一定程度影响黄金需求，金价或面临较大波动，公司业绩可能会受到一定影响。

   2. 公司扩产项目大幅不及预期。如果公司扩产项目受到政策变化或其他因素影响，可能导致产量增长低于预期，进而影响公司业绩。

  

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