江南化工(002226):受益于民爆行业整合,双核驱动助力成长-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 行业地位与增长：公司作为兵器工业集团打造民爆产业链“链长”的核心单位，在产能、规模及技术实力等方面位于行业前列。2020-2023年营收保持增长态势，CAGR约为31.42%。

   2. 政策利好与需求提升：民爆行业受政策管控趋严，未来有望形成3-5家具有国际竞争力的大型企业。新疆煤炭产能增长、金属矿和非金属矿固定资产投资增加，以及水利交通等重点工程持续推进，将推动民爆行业需求长期向好。

   3. 产能与区域布局：公司工业炸药及制品许可产能65.45万吨，在新疆区域拥有20.75万吨生产许可能力，并积极拓展海外业务，中标纳米比亚铀矿和圭亚那金矿爆破服务项目，合同总金额达57.2亿元。

   4. 双主业驱动：公司布局新能源业务，截至2024年中报，新能源累计装机约106万千瓦，毛利率约为46%，高于民爆业务，有望提升盈利能力实现“双核驱动”。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.32亿元、10.85亿元、12.83亿元，对应的PE分别为16倍、14倍、12倍（对应3月28日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   安全风险、市场开拓风险、国际经营风险等。

  

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