国科军工(688543):需求提升及收入结构调整带来公司营收盈利能力双升

# 核心观点

   1. 营收与净利润双增长：2024年公司实现营收12.04亿元，同比增长15.8%；归母净利润1.99亿元，同比增长41.3%。第四季度营收4.40亿元，同比增长21.6%，但归母净利润仅增长2.9%，主要由于收入结构变化导致低毛利板块占比提升。

   2. 毛利率与净利率提升：2024年公司毛利率为34.42%，同比提升2.07个百分点；净利率为17.15%，同比提升3.02个百分点，期间费用率下降1.07个百分点至14.94%。

   3. 收入结构调整推动增长：导弹业务子公司新明机械及航天经纬营收占比从2023年的41.74%提升至2024年的49.83%，弹药业务和动力模块业务表现亮眼，分别实现营收增速12.0%/利润增速23.8%和营收增速71.5%/利润增速90.1%。

   4. 大额订单保障未来增长：2024年初披露的弹药相关订单同比增长134%，分别为3.16亿元和7.39亿元，为未来业绩提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为15.34亿元、19.11亿元和23.06亿元，同比增速分别为27.37%、24.55%和20.70%。

   - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.42亿元、3.20亿元和3.85亿元，同比增速分别为21.74%、32.10%和20.33%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 军品订单下降风险；

   2. 技术研发不及预期风险；

   3. 军品毛利率下降风险；

   4. 行业竞争加剧风险；

   5. 安全生产风险。

  

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